金矿公司闷声发财，谁在提前布局？

近日，国际金价屡创新高。2025年2月11日，COMEX黄金、伦敦金现盘中分别升至2968.5美元/盎司、2942.71美元/盎司高点，双双再创历史新高。国内市场，同日上海黄金交易所现货AU9999盘中升至692元/克，也创下历史新高。

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黄金价格强势表现下，A股黄金矿业公司2024年业绩备受关注。截至2025年2月12日，八家金矿公司披露年度业绩预告，七家公司净利润预增。其中，五家公司2024年预测归母净利润数据创上市以来新高，成为黄金牛市中的赢家。

“金价持续上涨、金矿开采量提升、降本增效、行业集中度提升，是2024年金矿公司业绩普涨的主要因素。”奶酪基金投资经理李忠亮告诉《财经》，国内现货黄金价格上涨，是金矿公司业绩增长的直接原因，而金矿企业通过技术创新、优化生产流程和资源整合，提升黄金产量，亦促使营收实现增长。

中国黄金协会数据显示，2024年伦敦现货黄金全年均价同比上涨22.97%至2386.2美元/盎司，上海黄金交易所Au9999黄金全年加权平均价格同比上涨22.14%至548.49元/克。

业绩提升叠加金价持续上涨，让前期回调的黄金板块再次普涨。截至2月12日，2025年以来A股12家金矿公司股价涨幅均超8%，两家公司股价涨幅超两成，黄金饰品公司中多家公司股价亦出现上涨；港股市场中，黄金饰品公司老铺黄金（6181.HK）更是以超七成的涨幅，惊艳市场。

金价上涨的背后，是交易量的提升。

2024年，中国黄金市场呈现快速发展势头。据中国黄金协会数据，当期上海黄金交易所全部黄金品种累计成交量双边、成交额双边，分别为6.23万吨、34.65万亿元，同比增幅分别为49.9%、86.65%；上海期货交易所全部黄金品种累计成交量双边、成交额双边同比增速，分别超四成、超七成。

同期，中国黄金ETF（交易型开放式基金）持仓规模呈快速增长。截至2024年底，中国国内黄金ETF持有量为114.73吨，同比增长超八成。

多家国际投行上调黄金目标价。花旗将2025年黄金平均预测从2800美元/盎司上调至2900美元/盎司，瑞银则将未来12个月的黄金预测价格上调至3000美元/盎司。

也有机构提示，短期内黄金价格存回调风险。华泰证券指出，随着黄金的逼仓行情告一段落，短期黄金价格可能面临震荡。

资金加码黄金股

随着金价突破历史新高，A股黄金板块掀起新一轮热潮。截至2月12日，2025年以来Wind黄金指数（882415.WI）上涨13.78%，2024年全年上涨17.2%。

2月10日，特朗普签署行政命令，宣布对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税。受此消息影响，市场避险情绪升温，金价继续上涨。

2月11日，伦敦金现盘中刷新历史新高至2942.71美元/盎司，A股多只黄金股走强。当日，12家金矿公司中，10家公司股价上涨，2家公司股价涨幅超4%；黄金饰品公司中，菜百股份（605599.SH）、莱绅通灵（603900.SH）、中国黄金（600916.SH）股价涨停。

同日，跟踪上金所黄金现货合约的黄金ETF基金（159937.SZ）跳空高开，最高价格报6.634元。黄金股ETF（159562.SZ）近期涨幅明显，2月5日涨超4%，年内涨幅达15.9%。

不过，近期上海黄金交易所也发布公告，提示投资者做好风险防范，合理控制仓位，理性投资。国盛证券研报也提示，金价或将震荡上行，短期内不宜追高。

受益于金价持续上涨，截至2月12日，12家A股金矿公司自2025年以来股价涨幅均超8%，赤峰黄金（600988.SH）、晓程科技（300139.SZ）分别以27%、24%的涨幅位居行业前两位。港股市场，招金矿业（1818.HK）年内股价涨幅为29%。

同期，黄金饰品上市公司表现分化，中国黄金等股价上涨，老凤祥（600612.SH）等股价下跌；港股市场，老铺黄金股价涨幅超七成，高居黄金饰品股涨幅榜首位，而六福集团（0590.HK）股价则出现下滑。

从机构持股来看，社保基金、保险资金在2024年三季度提前入局黄金股。全国社保基金四一四组合增持中金黄金（600489.SH）超600万股至3113.68万股，全国社保基金一一二组合增持山东黄金（600547.SH）90万股至2749万股。

同期，险资方面，工银安盛人寿保险有限公司增持赤峰黄金（600988.SH）超180万股至1636.68万股，太平资产管理有限公司增持中金黄金443万股至3613万股，新华人寿旗下两个产品增持山金国际（000975.SZ）股份均超400万股。

也有部分基金在2024年四季度入局黄金股。以中国黄金举例，截至2024年年底，有六只基金重仓持有中国黄金流通股，持股总量达到647.83万股，而2024年三季报这一数据只有16.3万股，也就是说，多数持股为去年四季度买入；菜百股份被11只基金重仓持有，持股总量达到607.54万股，其中九成持股由四季度新买入。

截至2024年底，最受公募基金青睐的重仓黄金股是紫金矿业（601899.SH），被781只基金重仓，持股总量为20.29亿股。山金国际被108只基金重仓，持股总量为1.59亿股。

沪深港通持股方面，2024年全年，北向资金增持了2571.87万股中金黄金、4314.67万股赤峰黄金、1530.29万股山东黄金。另一方面，由于黄金2024年内涨势较好，部分北向资金也选择落袋为安。2024年，北向资金减持了1.76亿股紫金矿业。

业绩普创新高

随着金价屡创新高，多家金矿公司预告2024年净利润创上市以来新高，成为黄金牛市中的赢家。

截至2025年2月12日，12家A股金矿公司中，8家公司发布2024年业绩预告，7家公司预计归母净利润同比增长，多家公司预计该数据增幅超五成。

数据来源：万得

赤峰黄金预计2024年实现归母净利润17.3亿元-18亿元，同比增加115.19%-123.9%；实现扣非后归母净利润16.7亿元到17.4亿元，同比增幅为92.79%-100.87%。公司表示，2024年业绩增长，主要系黄金产销量、销售价格上涨以及公司持续采取降本控费措施，生产成本得到有效控制所致。

作为中国十大产金企业之一，湖南黄金（002155.SZ）预计2024年归母净利润7.83亿元-9.29亿元，同比增幅为60%-90%，原因是公司金、锑产品销售价格同比上涨。

湖南黄金2024年半年报显示，公司拥有100吨/年黄金生产线，公司子公司辰州矿业是上海黄金交易所综合类会员，黄金产品直接通过上海黄金交易所进行销售。当期，黄金收入占公司营业收入比例超九成。

中国矿业龙头紫金矿业预计，2024年归母净利润约320亿元，同比增长约51.5%；扣非后归母净利润约314亿元，同比增长约45.3%。公司归母净利润首次突破300亿元大关。

紫金矿业解释称，2024年业绩增长，主要原因如下：公司主营金属矿产品量价齐升；成本上升势头得到有效遏制；境外权属企业运营能力提升。

2024年前三季度，紫金矿业的矿山产金产品中，金锭、金精矿销量分别为28.72吨、22.2吨，同比增幅分别约为21%、-13%；销售单价分别为516.83元/克、485.88元/克 ，同比涨幅分别约为20%、30%；毛利率分别为44.57%、68.09%，同比提升均超9个百分点。

紫金矿业公告显示，公司生产的紫金牌金锭是上海黄金交易所、上海期货交易所注册交割品牌，且其黄金冶炼公司是伦敦金银市场协会黄金合格交割商。公司拥有境内、境外两套销售支撑体系，境内通过上海黄金交易所直接销售，境外由全资子公司金山香港负责销售，统筹交易渠道、交易头寸管理。

银河证券认为，紫金矿业持续激发科技创新动能，依托研究、设计、建设强大系统集成能力，发挥全环节自主技术与管理优势，成本上升趋势得到有效遏制，预计2024年四季度主要矿产品维持前三季度的降本趋势。

此外，山东黄金、山金国际预计2024年归母净利润均超20亿元。

2024年前三季度，上述12家金矿公司中，9家公司归母净利润同比实现增长，6家公司归母净利润同比增幅超五成。

万得（Wind）数据显示，上述已发布2024年业绩预告的八家金矿公司中，湖南黄金、紫金矿业、山东黄金、山金国际、赤峰黄金五家公司，2024年预测归母净利润数据，均为各公司上市以来该数据新高。

其中，山东黄金预计2024年度实现归母净利润为27亿元-32亿元，同比增幅为15.98%-37.46%。万得数据显示，自2003年上市以来，山东黄金归母净利润曾在2012年、2020年、2023年归母净利润超20亿元，其中最高为2023年的23.28亿元。

公司2024年半年报显示，山东黄金是国内唯一拥有四座累计产金突破百吨矿山的公司，焦家金矿、三山岛金矿、新城金矿多年位列“中国黄金生产产量前十大矿山”榜单。

2024年前三季度，上述12家金矿公司中，约8家公司归母净利润创上市以来同期新高，占比超六成。

除金价上涨，黄金产量增加，也是2024年金矿公司业绩普涨的主要因素之一。

2024年紫金矿业的矿产金产量为73吨，相对于2023年的68吨，同比增幅约为7%。同期，山东黄金、湖南黄金计划黄金产量分别不低于47吨、49.7吨，相对于2023年均有所增长。

A股黄金饰品上市公司业绩呈现分化。已发布年度业绩预告的三家公司中，莱绅通灵、豫园股份（600655.SH）预计2024年归母净利润同比均出现下滑，萃华珠宝（002731.SZ）预计该数据同比增长。

2024年前三季度，A股八家黄金饰品公司中，五家公司归母净利润同比下滑，三家公司该数据同比增长。

有何投资机会？

2025年以来，金价持续上涨，多家机构仍看好黄金长期表现。有机构表示，经过大幅调整之后，黄金板块配置吸引力正在增强，黄金业务占营收比例高、产量存在增量预期标的金矿公司，可重点关注。

金价走势与金矿公司业绩及相关投资机会息息相关。短期来看，机构对金价走势有不同观点。

有券商指出，展望2025年，多重因素支持黄金再度走牛，一季度存在较好的布局窗口。“为增加美国制造业岗位，特朗普第二任期内可能会积极寻求美元贬值，预计美元指数将于2025年一季度见顶。”

亦有机构提示，短期内黄金价格或有回调风险。

“如若特朗普当前的政策反复只是试探行政能力极限的行为，‘朝令夕改’可能只是暂时性的。”中信证券指出，如若后续关税政策尘埃落定，不再修改，市场预期稳定，则黄金的上行行情可能告一段落，需要关注2025年内后续的投资机会。

长期来看，多家机构依然看多2025年金价表现。

“美联储货币宽松的节奏以及通胀路径的演绎，仍将牵引黄金的交易节奏，美债利率对金价仍产生影响，但或延续2023年-2024年‘跟涨不跟跌，涨多跌少’的交易新规律。”中信建投表示，中长期视角下，金价中枢仍将受益于以央行购金为代表的避险买盘的支撑。

2024年11月，中国央行时隔半年重启购金，11月、12月、2025年1月央行连续三个月扩大黄金储备。有机构指出，复盘中国央行购金和金价走势，中国央行大幅购金时点均对应金价阶段性低点，央行增持抬升金价中枢。

值得注意的是，险资获批开展投资黄金业务试点，被认为将对黄金市场产生积极影响。

2月7日，金融监督管理总局发布《关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知》，批复同意人保财险、中国人寿、太平人寿、平安财险等十家保险公司开展保险资金投资黄金业务试点，旨在拓宽保险资金运用渠道，优化保险资产配置结构。

东吴证券根据十家试点保险公司最新报告期的总资产（约19.95万亿元）测算，可投资黄金的上限约为2000亿元。

2025年，黄金资产投资机会如何？

国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接基金，在其2024年四季报中指出，中长期来看，逆全球化背景下，经济复苏前景不确定性加大，各国央行纷纷加快去美元化进程，黄金在资产配置中的重要性更加凸显。

华泰柏瑞远见智选混合则表示，2024年四季度以来黄金板块调整比较多，股价调整幅度显然超过了基本面边际变化，会存在反弹机会，将会择机进一步兑现。

中金公司表示，经过大幅调整之后，黄金板块配置吸引力正在增强。“一方面，成本控制成效渐显，国内金企矿产金克金毛利有望走阔；另一方面，黄金板块大幅调整之后，估值吸引力正在上升。”

其进一步指出，考虑到国内黄金上市公司在国内增储上产和海外矿业并购方面具备较强成长性，2025年-2026年相关矿企的增量项目有望渐次投产，黄金板块的估值吸引力正在上升。

《财经》注意到，在金价持续创新高的过程中，有金矿公司表示后续增加黄金产量，也有公司通过收购增加黄金储备。

根据紫金矿业主要矿产品产量计划，公司2025年矿产金85吨，较2024年数据增幅约16%。

根据山金国际公告公司收购Osino100%股权事项，已于2024年8月完成交割，完成对Osino的私有化。山金国际称，本次收购将新增公司黄金资源量约127.2吨，扩大了资产规模，提高未来盈利能力，符合公司的战略目标。

此外，招金矿业收购科特迪瓦的阿布贾金矿股权，间接控股塞拉利昂的科马洪金矿；紫金矿业拟收购加纳阿基姆金矿项目、泛美白银旗下秘鲁拉阿雷纳铜金矿项目。

据中国黄金协会最新统计数据显示，2024年中国共生产黄金（包括国内原料产金和进口原料产金）534.1吨，同比增长2.85%。同期，中国大型黄金集团境外矿山实现矿产金产量71.94吨，同比增长19.14%。

(作者为《财经》记者)

题图来源 | 视觉中国

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